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站在 2025 年底回看，AI 行业端庄历一场安适但长远的转向。几年前，发布会灯光、参数名次榜和融资数字曾组成这个行业最贯注的画面。
而目下，聚光灯正在移开，视野初始落到更不显眼却更要道的场合——时期团队是否能抓续进化、门道遴荐是否经得起时刻拉扯、那些尚未王人备实现的才气，是否真的具备长久助长的可能性。
投资者评估 AI 企业的阵势，也随之从「看得见的收入」，转向「还没王人备显形的价值」。
恰是在这么的行业转换点上，MiniMax 启动了上市程度： 今天公拓荒售厚爱启动，瞻望将于 1 月 9 日以 0100 为股票代码厚爱登陆港股本钱商场。
阐明招股书清楚的中枢细节， MiniMax 本次 IPO 拟刊行 25,389,220 股，订价区间为 151 至 165 港元/股，在不酌量发售量调治权及逾额配股权运用的情况下，刊行估值将介于 461.23 亿港元至 503.99 亿港元之间。
张开剩余87%值得注重的是，MiniMax 这次引入了包括 Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达在内的 14 家基石投资者，认购总和约 27.23 亿港元。
募资用途方面，MiniMax 明确将 90% 的召募资金投向研发领域，其中 70% 成心用于大模子关联研发，剩余 20% 则插足产物迭代与优化，抓续夯及时期壁垒。
这些应承长线抓有的基石投资东谈主，以及将九成资金押注研发的资源分派阵势，共同记号着 AI 行业厚爱告别了流量为王的草野期，进入了长久主见的闇练期。
「老钱」都是谁
股票商场上，「老钱」指的是投资时刻跨度较长、珍惜基本面而非短期往复的机构或资金类型。包括公募基金、主权钞票基金、政策抓股的大型企业或眷属投资公司等等。
淌若说风险投资是投契者的角斗场——投出的十个姿色里能死掉 9 个，但惟一剩下那一个成为独角兽即是凯旋——那么，「老钱」们则擅长给足耐烦，坚抓复利和长久主见。关心股息、盈利增长以及企业长久价值，从而为商场提供自如的资金复古。
长线基金频繁投资门槛很高，更关心企业的健康发展，折服改日的时期壁垒能带来几十年的把持收益。这就意味着，企业本人的生意模式和时期壁垒，需要经得起训练，能在时刻的大水中站稳。
1988 年，在巴菲特的判断下，Berkshire Hathaway 初始大范畴建仓一家消耗品公司，岑岭期抓股约 9%，从不因短期估值或商场波动而往复。
随后，好意思国大型的养老基金、指数型长久资金也纷纷跟进。他们看中的，是这家公司健康强盛的现款流，可预测的商场需求，明确的盈利阵势和订价权。
长线基金在寻找的，是可被时刻反复考证的可靠性，尤其是那些不错将时期千里淀为不能替代的分娩成分的公司。不才一波分娩成分更替的时刻节点，这些长线基金，看中了下一个基石型产业——AI。
而在这一派阵脚中，他们看中了一支年青的队列——MiniMax。
反脆弱
「的确雄壮的系统不是在冲击中保抓不变， 而是从杂沓词语中获益、在压力下变得更强。」这是前华尔街往复员塔勒布在其文章中提议的见解： 反脆弱性。
这个见解放在当下的 AI 行业，可谓一种高尺度。时期的快速更替，带来的是头昏脑闷的变化——能在抓续的变化中稳住、变强，MiniMax 是个值得不雅察的样本。
往时两年，AI 赛谈的主旋律是烧钱换时刻。
然则 MiniMax 的财务数据呈现出不同的增长弧线：收入增长 174.7%，研发开销仅增长 30%。这种非对称增长，赶巧藏着它最中枢的糊口逻辑，反脆弱性。
起先即是他们对全模态自研的插足。回到三年前看，这是一种剑走偏锋。
彼时行业共鸣是专注单一赛谈，毕竟全模态意味着阵线过长、资源漫步、而非在一个细分垂直领域作念到极致。
但 MiniMax 遴荐了一条少有东谈主走的路，自拓荒起就死磕全模态自研，目下终于成了群众唯四能冲进全模态第一梯队的企业，实现了文本、视频、语音、音乐的全面吐花。
这是一种剑走偏锋，亦然一种基于长久主见的积贮。
于是咱们看到，文本模子 M1 是群众首个开源大范畴夹杂注重力推理模子。第二代 M2 一开源，就拿下群众前五、开源第一的得益；OpenRouter 上，国内 token 用量登顶，编程场景冲进群众前三，Google 、亚马逊、微软三大云厂商都第一时刻把它接入自家 AI 云平台。
近日 LMArena AI 的 WebDev 榜单更新，MiniMax M2.1 Preview 顺利冲到群众第四，亦然国内第一。身前站着的是 Anthropic OpenAI 和 Google 这些老牌巨头，能在巨头盘踞的赛谈里杀出一隅之地，这份得益单有余亮眼。
语音模子的进展相似硬核。
新发布的 Speech 2.6 性能顺利压过 OpenAI 和 ElevenLabs，成了复古 ChatGPT 高档语音模式的 LiveKit 底层引擎。运动切换 40 多种言语，把 Voice Agent 场景的首包反馈时刻压到 250 毫秒，顺利拉高了这个赛谈的准初学槛。
视频领域的冲破则进一步夯实其全模态上风。MiniMax 视频模子 Hailuo 支抓文生视频、图生视频、主体参考、首尾帧等功能。最新的 Hailuo 2.3 模子，更是在画面质料、连贯性、运动性等多维度均处于率先地位。
为止目下，海螺 AI 生成的视频依然卓越 5.9 亿个，群众 200 多个国度的用户都在用来创作，其中超 1 万名专科创作家通过其产出生意作品，谐和方包括戛纳电影节、纽约大学艺术学院等。
几年间的力图，MiniMax 把时期千里淀为了的确的护城河，从而遁藏了 AI 行业最大的雷区：时期率先，生意却欠佳。
时期率先不等于生意凯旋，这是 AI 行业往时几年反复考证的阅历。MiniMax 则通过「B+C 双轮驱动」模式，完成了时期上风向生意价值的退换：2.12 亿用户，洞开平台日均管制万亿级 Token 恳求。夸克有声书、小爱音箱语音、腾讯视频施行生成、WPS 的 AI 功能背后都有它的时期支抓。
这些优质 B 端客户带来了自如收入，更通过这些平台触达了海量 C 端用户，造成了「B 端赋能、C 端破圈」的良性轮回。
国际商场的进展则更具劝服力，领英、Veed、Leonardo 等平台是其客户，国际收入占比超 70%。这个比例意味着它依然跳出了国内商场的平静区，在群众范围内考证时期的生意价值。
复古这一切的，是一个极致精简的组织和一群踩在时期节点上的年青东谈主。
时刻是最佳的标尺
年青带来的不仅是元气心灵和感觉，更在于莫得传统科技公司的旅途依赖，不错搭建一个精简的组织结构，从而无穷拉高成本递次才气和研发成果，这亦然 MiniMax 能在烧钱赛谈中「逆势增长」的中枢原因。
MiniMax 计算职工 385 东谈主，但团队平均年岁 29 岁，东谈主均 95 后，385 个东谈主里 73.8% 是研发，三分之一有国际布景。
MiniMax 拓荒于今只花了 5 亿好意思金，不足 OpenAI 的百分之一，却作念出了全模态群众率先的得益；CEO 之下不卓越三层职级，里面 80% 代码由 AI 生成。 这种 AI 原生的组织架构，某种程度上解释了那时期和生意化的鼓动速率。
「高护城河、可抓续现款流、抗周期才气」，在MiniMax年青的外壳下，装载的恰是完好相宜长线基金投资逻辑的特色——莫得不深爱它的根由，关于长线基金来说，MiniMax 不单是是模子公司，更像是 AI 时期的「字节率先」或「腾讯」——领有极强的时期壁垒，更垂死的是，领有参与界说AI时期下互联网基建的才气。
年青团队、时期积贮、现款流健康、群众化布局，这些成分组合在全部，组成了 MiniMax 在 AI 行业求实的糊口逻辑，也让其成为了 AI 时期「抗造」才气极强的玩家。
而恰是在这么的公司身上，长久基金与被投公司之间造成了一种名利场上荒凉的联系：相互成立。
正如文章发轫所说，Hathaway 抓仓了一家消耗品公司 40 年，一直连续到了今天，这家公司也的确变得无人不晓——它即是适口可乐。
本钱为其提供穿越周期的耐烦与自如性，企业则以长久实现才气看成陈诉与讲解。MiniMax 之于 AI 时期，也正在进入这么一段与长久本钱相互考证、相互成立的联系。
当商场还在赌哪个模子会成为末端时，贤人的钱依然初始寻找具备抓续产出爆款模子的、具备年青与朝气的公司——这些才是 AI 时期的确稀缺的资产，亦然更有可能穿过周期的那些东谈主。
时刻本人，即是最佳的增长杠杆。具备反脆弱性的 MiniMax配资最新行情，无疑已站在继承商场长久训练的要道早先。
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