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在汇报北交所上市经由中，湖南恒兴新材料科技股份有限公司(以下简称“恒兴股份”)被问询里面限定是否有用、是否存在体外资金轮回、代垫成本用度等情形。除此以外，论说期内，2024年商业外支拨中“抵偿款”为1,529.85万元，主要为因产物性量问题向两家客户支付的抵偿款。对此，恒兴股份称，通盘劣势产物分娩的木地板已一谈调回或更换，并已一谈抵偿终了。
另一方面，恒兴股份的研发东谈主员数目占比、专利总和及发明专利数目均不足同业，且近三年又一期研发进入占比逾期于同业均值。除此以外，恒兴股份超四成发明专利系继受取得。值得热心的是，恒兴股份中枢技巧东谈主员黎学东2021年从同业辞职，2022年入职恒兴股份，入职次年即得回股权激勉，且附有极度回购保险条目。而回溯黎学东前东家的资格、商议口头，以过甚前东家官网走漏的技巧限制及产物，其前东家与恒兴股份的技巧限制或高度相似现疑团。
一、研发进入占比低于同业均值，专利数及发明专利数行业“垫底”且超四成发明专利系继受取得
北交所长远贯彻篡改启动发展计谋，聚焦实体经济，主要就业篡改式中小企业。2024年3月15日，证监会出台《严把刊行上市准入关倡导》，要求强化多档次老本市集协同。其中明确北交所需增强对篡改式中小企业的就业才智。
反不雅恒兴股份，近三年又一期的研发进入占比均低于同业均值，且搁置2024年末，研发东谈主员数目占比相较于可比公司或垫底，且搁置2025年6月末专利总和及发明专利数目不敌可比公司。商议发现，恒兴股份2022年及以后央求的专利数，占自主研发专利总和的比例超5成。
1.1 研发进入占比低于同业均值，研发东谈主员数目占比或行业“垫底”
据恒兴股份签署于2025年6月23日的招讲解股书(以下简称“签署于2025年6月23日的招股书”)及签署日为2025年10月22日的首轮问询恢复(以下简称“首轮问询恢复”)，2022-2024年及2025年1-6月，恒兴股份的研发进入占商业收入的比例分歧为5.13%、5%、5.09%、5.5%。
此番上市，恒兴股份中式的同业可比公司分歧为松井新材料集团股份有限公司(以下简称“松井股份”)、上海飞凯材料科技股份有限公司(以下简称“飞凯材料”)和江苏广信感光新材料股份有限公司(以下简称“广信材料”)
据松井股份、飞凯材料及广信材料2023-2024年报及2025年半年报，2022-2024年及2025年1-6月，上述三家可比公司研发进入占比的平均值分歧为9.33%、9.32%、8.31%、8.43%。
由上可知，恒兴股份在论说期内研发进入占比低于同业均值。
据签署于2025年6月23日的招股书，搁置2024年，恒兴股份研发东谈主员有50东谈主，研发东谈主员占职工总东谈主数的比例为13.37%。
根据上述三家可比公司的2024年年度论说，搁置2024年末，松井股份、飞凯材料、广信材料的研发东谈主员数目占比分歧为32.56%、29.85%、18.22%。
显著，相较于可比公司，截止至2024年末，恒兴股份的研发东谈主员数目占比或在行业中“垫底”。
1.2 专利总和及发明专利数目不足可比公司，且超四成发明专利系继受取得
据首轮问恢复，2025年6月末，恒兴股份过甚子公司共领有专利16项，其中，发明专利14项。
据首轮问恢复，搁置2025年6月末，松井股份累计得回专利206项，其中，发明专利132项；飞凯材料累计得回专利758项，其中，发明专利731项；广信材料累计得回专利107项，其中，发明专利59项。
值得缜密的是，据签署于2025年6月23日的招股书，搁置签署日，恒兴股份领有的13项发明专利中，有6项发明专利的取得口头为“继受取得”。
换言之，恒兴股份或至少超四成发明专利系通过继受取得，且恒兴股份专利数和发明专利数均不足可比公司。
1.3 恒兴股份于2024年1月缔结上市引导公约，超五成自主研发专利于2022年央求
据签署于2025年6月23日的招股书，搁置签署日，恒兴股份过甚子公司商量15项专利，其中发明专利13项，实用新式专利2项。在15项专利中，恒兴股份自主研发的专利仅有9项。
据国度知识产权局数据，恒兴股份自主研发的9项专利中，有5项专利央求时辰在2022年8-10月区间。
要缜密的是，据恒兴股份的引导机构财信证券股份有限公司的官网，恒兴股份的上市引导公约签署时辰为2024年1月26日。
简言之，恒兴股份自主研发的专利中超五成系于2022年央求。
1.4 历史上曾有5项发明专利央求因不具备创造性被驳回，其中一项审查驳回倡导系援用公知学问凭据
据国度知识产权局数据，在2020-2023年央求的专利中，恒兴股份有5项发明专利(央求号分歧为CN202010892339.2、CN202010773517.X、CN202211149936.1、CN202010892340.5、CN202310305826.8)央求均因不具创造性被驳回。
其中，发明专利“一种耐磨UV涂料”的央求东谈主系恒兴股份，央求号为CN202010892340.5，央求日为2020年08月31日。搁置查询日2025年12月15日，案件情景为驳回失效。
据2022年1月10日出具的驳回决定书，应央求东谈主于2020年8月31日建议的骨子审查请求，审查员对该央求进行骨子审查，并于2021年5月19日发出第一次审查倡导见告书，指出权益要求1-9不具备专利法第22条第3款礼貌的创造性。
见告书中援用如下对比文献1：CN109401546A，公开日为2019年03月01日；公知学问凭据1：《塑料工业实用手册上册》，丁浩，化学工业出书社，1995年5月31日；公知学问凭据2：《材料科学与工程实验教程(高分子分册)》，李青山等，冶金工业出书社等，2012年8月31日；公知学问凭据3：《高分子合成材料学》，柴春鹏等，北京理工大学出书社，2019年1月31日。
此外，审查见告书中还提到，该限制的技巧东谈主员在对比文献1的基础上集合公知学问，恒兴股份所要保护的技巧决议“一种耐磨UV涂料”对于该限制的技巧东谈主员来说是了然于目的，不具备隆起的骨子性特色和显赫的跨越，不具备专利法第22条第3款礼貌的创造性。
换言之，恒兴股份的5项发明专利央求因不具创造性被驳回，其中1项专利的审查见告书中援用的对比文献系公知学问凭据。
由上可知，2022-2024年及2025年1-6月，恒兴股份研发进入占比低于同业可比公司均值。搁置2024年末，恒兴股份研发东谈主员数目占比也不足可比公司。且搁置2025年6月末，恒兴股份获授权的专利总和及发明专利数目远不足可比公司，且恒兴股份或超四成的专利系通过继受口头取得。此外，恒兴股份自主研发的专利中，越过半数是在2022年央求。
更值得热心的是，在2020-2023年央求的专利中，恒兴股曾有5项发明专利央求因不具创造性遭驳回，其中一项被驳回的发明专利在审查经由中曾被援用公知学问凭据行为驳回论据。
二、中枢技巧东谈主员入职次年即获股权激勉，其“前东家”与恒兴股份的技巧限制或相似现疑团
中枢技巧起首的正当性与零丁性，不仅是科技篡改启动发展的基石，更是证券监管部门凝视拟上市企业中枢竞争力与投资价值的重中之重。
在此配景下，恒兴股份中枢技巧东谈主员黎学东的入职轨迹，与其研发口头波及的技巧限制或值得热心。
2.1 黎学东2021年6月从科想创辞职后因竞业限定待业，2022年8月入职恒兴股份现系其中枢技巧东谈主员
据签署于2025年6月23日的招股书，恒兴股份中枢技巧东谈主员共4名，分歧为黎学东、周国强、戴尚衡、李时珍。
其中，中枢技巧东谈主员黎学东，2016年10月至2021年6月任科想创团员物中国有限公司和科想创(上海)投资有限公司(以下简称“科想创”)大家技巧总监；2021年7月至2022年7月由于竞业退却的原因待业，2022年8月至2023年11月任恒兴股份总工程师，2023年5月起任恒兴股份全资子公司斯塔莱特(上海)新材料商议有限公司实施董事兼司理；2023年12月起任恒兴股份董事、2024年2月起任恒兴股份副总司理。
即2022年8月，黎学东入职恒兴股份。而2021年5月前，黎学东科想创担任大家技巧总监。可见，从科想创辞职约一年多，黎学东即入职恒兴股份。
2.2 2023年3月第一次股权激勉仅黎学东获股权激勉，签署的东谈主才引进公约附带极度条目有权要务实控东谈主回购
据签署于2025年6月23日的招股书及首轮问询恢复，在恒兴股份第一次股权激勉中，2023年3月9日，恒兴股份召开股东会，同意其股东李皞丹、柳琨、戴尚衡按4.68元/股(出资份额按1:1转为等额股份)的转让价钱，向黎学东转让292.5万股。这次激勉的对象仅有黎学东一东谈主，用于股权激勉对应的出资额商量292.5万元，捏股比例为5%。
根据2022年8月1日缔结的《华容县恒营建材有限公司东谈主才引进框架公约》，黎学东取得股份后的就业期限为入职后三年，即2022年9月至2025年8月。
搁置刊行前，黎学东捏有恒兴股份4.65%的股份。
上述情形意味着，黎学东2022年8月入职恒兴股份，2023年3月即得回其时恒兴股份商量292.5万元出资额的股权激勉。
除此以外，黎学东还与恒兴股份实控东谈主李皞丹签署有关极度条目。
据签署于2024年8月7日的对于股票公开转让并挂牌央求文献的审核问询恢复(以下简称“签署于2024年8月7日的挂牌问询恢复”)，2022年8月1日，实控东谈主李皞丹、黎学东、恒兴股份共同签署《华容县恒营建材有限公司东谈主才引进框架公约》(以下简称“公约”)，其中商定了施行限定东谈主回购义务。
具体为，黎学东入职恒兴股份满三年后的12月内，有权要求李皞丹按照黎学东仍是支付的投资款本金外加年化8%的收益回购黎学东捏有恒兴股份的部分随意一谈股权。需要讲解的是，黎学东建议回购要求前，如恒兴股份仍是汇报上市材料的，本条目自恒兴股份上市央求材料得回受理之日起自动斥逐。
另外，公约还商定，若黎学东在入职后三年内因任何原因主动辞职的，李皞丹有权按照黎学东仍是支付的投资款本金外加年化8%的收益回购黎学东捏有恒兴股份的一谈股权。
且上文说起，第一次股权激勉波及的具体事项，包括根据2022年8月1日缔结的《华容县恒营建材有限公司东谈主才引进框架公约》，黎学东取得股份后的就业期限为入职后三年，即2022年9月至2025年8月。
可见，黎学东入职恒兴股份不足1年即得回彼时恒兴股份总出资额5,850万元的5%的股权激勉，并签署附有回购条目的公约，商定若三年内辞职或恒兴股份未实时汇报上市，实控东谈主将以本金加年化8%的收益回购其股权。
2.3 恒兴股份波及的技巧包括哑光UV涂料、纤维骨架材料等技巧，而科想创或具备高度相似的技巧
据签署于2025年6月23日的招股书，恒兴股份主商业务为UV涂料和PUR热熔胶的研发、分娩和销售，UV涂料主要用于PVC地板、木器和封边条，其中PVC地板用UV涂料是恒兴股份的主导产物。
2024年，恒兴股份的“高耐水性PVC抗菌哑光水性聚氨酯紫外线固化(UV)涂料”获评湖南省腐蚀驻防及涂料涂装行业科学技巧二等奖。
此外，恒兴股份正在从事的研发口头“耐黄变哑光封边条涂料研发”的主要东谈主员包括黎学东等，该项狡计主要研发内容为商议UV固化工艺参数对涂层交联度与哑光均匀性的影响。且口头证实到研发第二阶段，并将捏续鼓励。
根据科想创官网，搁置查询日2025年12月15日，科想创2011年在上海建树时区总部，该地区总部涵盖该地区总部涵盖工程塑料功绩部大家总部、涂料与胶粘剂功绩部亚太总部、弹性体功绩部亚太总部以及亚太区篡改中心等业务与职能部门。科想创产物包括专为地板涂料诈欺而遐想的紫外线固化树脂。
其中，木制地板的发展趋势是超哑光、当然外不雅的饰面。在夙昔，由于紫外线固化涂料的高交联密度频繁会产生高光的名义，因此，紫外线固化涂料很难知足超哑光需求。
针对该表象，科想创商议能量固化树脂技巧。举例，恒兴股份的准分子固化树脂NeoRad™U-65或易于消光的NeoRad™U6282树脂。两者齐旨在分娩超低光辉又不失保护性的涂料。
可见，恒兴股份在研的口头包括商议UV固化工艺参数对涂层交联度与哑光均匀性的影响，处于研发第二阶段。而科想创产物包括专为地板涂料诈欺而遐想的紫外线固化树脂，且其产物准分子固化树脂NeoRad™U-65或易于消光的NeoRad™U6282树脂，齐旨在分娩超低光辉又不失保护性的涂料。
而恒兴股份的另外两个商议口头，雷同值得热心。
据公开信息，中国橡胶工业协会2018年11月1日举办的《宇宙橡胶骨架材料市集及技巧论坛暨2018年度中橡协骨架材料专科委员会会员大会》中，论文集包括题为《传统浸胶体系粘合机理及纤维活化配方与工艺的一组统计实验遐想商议》的论文，作家系黎学东，彼时所属单元为科想创。
论文摘抄泄漏，用于骨架材料的传统浸胶体系的活化与粘合机理，包括溶剂型异氰酸酯和闭塞型异氰酸酯对不同纤维名义的活化，水散布型环氧树脂对纤维名义的活化，闭塞异氰酸酯和水散布型环氧树脂对纤维名义活化的机理。
据签署于2025年6月30日的招股书，搁置签署日，恒兴股份在研口头“橡胶增强骨架材料用无甲醛水性粘合剂”的狡计是研发用于橡胶增强的纤维骨架材料名义惩处的无甲醛水性粘合剂，对纤维进行浸渍及后惩处，赋予橡胶和纤维之间邃密的粘协力。项狡计研发东谈主员包括黎学东等，且研发证实到第二阶段，并将捏续鼓励。
可见，黎学东在科想创任职时代曾商议橡胶骨架材料浸胶体系，而黎学东参与的恒兴股份一项商议口头“橡胶增强骨架材料用无甲醛水性粘合剂”，在所波及橡胶增强的纤维骨架材料，两者或高度相似。
无非凡偶。据公开信息，中国橡胶工业协会2020年9月1日举办的《宇宙橡胶骨架材料市集及技巧论坛暨2020年度中橡协骨架材料专科委员会会员大会》的论文聚合，题为《非凡的科想创水性闭塞异氰酸酯》的论文作家系黎学东，彼时其所属单元为科想创。
而论说期内恒兴股份的主要研发口头包括“诈欺于轮胎帘子布粘结的水性闭塞异氰酸酯的研制”，2024年研发进入159.17万元。
需要讲解的是，公开信息泄漏，轮胎帘子布为轮胎的骨架材料。
可见，恒兴股份论说期内主要研发的应“用于轮胎帘子布粘结的水性闭塞异氰酸酯的研制”口头，与黎学东在科想创任职时代商议的《非凡的科想创水性闭塞异氰酸酯》波及的技巧限制或高度相似。
综上，中枢技巧东谈主员黎学东2022年8月入职恒兴股份，此前于2021年6月从科想创辞职，前后相隔一年又2个月。一方面，黎学东从科想创辞职后，入职恒兴股份7个月即通过股权激勉的口头入股恒兴股份，且根据东谈主才引进公约附有极度回购条目，商定若三年内辞职或恒兴股份未实时汇报上市，实控东谈主将以本金加年化8%的收益回购其股权。
此外，恒兴股份的“高耐水性PVC抗菌哑光水性聚氨酯紫外线固化(UV)涂料”、“耐黄变哑光封边条涂料研发”口头、“橡胶增强骨架材料用无甲醛水性粘合剂”口头及“诈欺于轮胎帘子布粘结的水性闭塞异氰酸酯的研制”口头，与黎学东“前东家”科想创技巧所波及的技巧限制或高度相似。
三、结语
简言之，2022-2024年及2025年1-6月，恒兴股份研发进入占比低于同业均值，且搁置2025年6月末，其专利总和及发明专利数目不足可比公司。搁置2024年末，恒兴股份的研发东谈主员数目占比或在行业中“垫底”。其中，恒兴股份超四成专利为继受取得，其自主研发的专利超半数在2022年央求，且2020-2023年间曾有5项发明专利央求因不具备创造性被驳回，其中一项被援用公知学问行为驳回依据。
另一方面，回溯中枢技巧东谈主员黎学东的资格，其2021年6月从科想创辞职后，2021年7月至2022年7月由于竞业退却的原因待业，2022年8月入职恒兴股份，并在入职7个月后得回恒兴股份股权激勉，且附有极度回购保险条目。此外，恒兴股份波及哑光UV涂料、纤维骨架材料等技巧，而科想创或具备高度相似的技巧。
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